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医药股又成反弹急先锋!看东吴证券朱国广如何挖掘细分赛道机会
来源:上海证券报 作者:System 时间:2020-09-26 字体:
细分赛道多,牛股也多。今年以来,医药板块估值持续走高,耳熟能详的大牛股几乎都是越买越贵,越贵越涨。投资者该如何在医药板块挖掘投资富矿呢?
经历了一段时期的回调休整后,近期医药股又成了市场中“最靓的仔”。生物医药、医疗器械等板块整体反弹,带动了创业板指数走强。不少投资者感慨:终于绝地反击了!
东吴证券医药行业首席分析师朱国广在接受记者采访时表示,选对细分赛道龙头是关键。医药板块特别考验投资者眼光,如果看好某个产业、某家公司,一定要以更加长远的眼光,前瞻性地进行布局。他认为,医药板块的长期投资逻辑清晰,未来3至5年将会有明显的超额收益。
医疗器械上演反弹修复行情
上半年,与疫情相关的医药类公司是当之无愧的C位主角,但医疗器械上市公司则明显承压。朱国广表示,从业绩来看,生产口罩手套的上市公司表现突出。与之形成鲜明对比的是,医疗器械上市公司中,除了重症救治相关的设备呼吸机子领域,多数公司营收下滑。
这在股价上有直观的体现。今年上半年,受新冠疫情影响,与之高度关联的基础防护板块涨幅较高,超过100%;心血管器械板块受终端医院诊疗量抑制以及耗材集采推进影响,仅有不到20%的涨幅。
朱国广认为,类似业绩与股价遭遇“寒流”的表象之下,医疗器械行业的正常增长只是被暂时“打断”,而这恰恰是投资机会所在。
“我们观察,多数医疗器械公司在二季度后就开始业绩修复。随着国内疫情被有效控制,这样的趋势将有望持续。”他表示,机构投资者对此有充分的预期,因此相关公司股价有向上反弹的空间,甚至会创出新高。
“主要原因是门诊量和手术量的恢复,医疗器械的诊断性的耗材需求回温。”朱国广表示,自己看好与手术密切相关的骨科耗材赛道。“我们认为医疗器械上市公司明年表现会更好。尤其是生产诊断性耗材,骨科、心血管等治疗性的耗材,还有眼科耗材,这些领域从长期看将牛股辈出。”
大热的疫苗板块怎么投?
因疫情催化,疫苗板块今年行情大热,不少个股股价创出新高。疫苗股的涨势是否严重透支了市场预期?
对此,朱国广判断,从今年下半年至明年上半年,疫苗股会走出差异化的行情。他认为,应该从三方面来看待未来疫苗股的投资:
其一,疫苗股股价通常并非反映当期的业绩情况,而是反映公司疫苗研发情况。比如市场最关注新冠疫苗研发,基本上国内外的研发是同步的。在某些领域,中国在疫苗的研发有一定的领先优势。能较快研发成功的上市公司,就能获得资金的认可。
其二,疫苗研发成功后的商业模式将为股价上涨打开空间。朱国广称,新冠疫苗研发成功后,将会正式进入批量生产阶段。如果每年都打,它变成一种高频消费的产品,这背后的人口红利将形成一个巨大的市场。新冠疫苗从研发到批量生产,对其上下游产业链需求的拉动作用明显。
其三,疫苗股股价不可能“涨到天上去”。朱国广提醒,投资者应该关注一个指标,即量产后的定价。如果定价过低,厂家挣不到钱,相关上市公司的商业模式就会被破坏。
朱国广总结分析,投资者在挑选疫苗股上可重点把握三个维度,第一是疫苗研发的速度,谁将最先获批;第二是公司研制的成本,即哪家成本能做到相对最低;第三是哪家公司的产能较高。
龙头公司股价新高背后的逻辑
近年来,医药板块占A股市值比重持续抬升。其中,机构资金抱团龙头公司的现象更加明显,相关公司股价不断刷新历史新高。
这些牛股背后的投资逻辑是什么?朱国广认为,牛股的优异表现来自于公司业绩的高成长性以及高盈利能力,优秀公司背后必然是一条“好赛道”。他表示,龙头公司总体上具有三大特点:
首先,管理者前瞻判断准确,比如在医疗器械领域,龙头公司大部分是民营企业,这些企业基本上都早早发现并介入某一细分赛道。
第二,公司研发的投入水平高。从全球来看,创新药公司的研发投入高达20%,国内龙头恒瑞医药的研发投入已经达到16%。
第三,公司管理层的执行力非常强。
朱国广分析道,医药公司中的行业龙头有其自身特殊性。比如龙头疫苗公司没有明显的市场周期,一般某个疫苗重磅品种出来了,就会出现一个小的产品周期,随着后续产品获批,公司的产品周期就会接续不断,公司的营收得以持续稳定向上增长,股价不断向上突破。
朱国广认为,医药股总体上强者恒强。龙头公司的产业链相对成熟,市场竞争格局已初步形成,后来者想要逆袭难度不小。
中长期医药股收益风险如何把握?
医药行业牛股迭出,过去十年股价上涨超过5倍的公司超过20家,超过10倍的有近10家。
医药行业具有成长空间大、进入壁垒高的特性,而且人口老龄化、医保扩容、药品政策改革优化等诸多因素都为医药公司提供了沃土。
朱国广表示,展望未来,医药行业的景气度将持续,因而投资于该板块将有中长期的超额收益。
“新冠疫情是当前最关键的变量。疫情对医药行业的影响,不仅停留在口罩手套这类防护的需求,更重要的是疫情发生对全民的教育作用,公众对疾病预防意识显著提高。”
不过,他提醒道,接下来医药产业的投资一定要回归到主业,疫情终究会过去,因此医药股投资不能仅仅把目光停留在疫情上,而是要聚焦医药产业中相对快速发展的领域。“未来5到10年,疫苗、医疗器械中的高值耗材以及创新药领域,都有很高的价值投资。”
朱国广也提醒,就医药股的中长期投资,需要警惕短期涨幅泡沫过大的公司,比如按照贴现方式估值仍然过高的公司,预计后续股价回调压力较大。
“如果是今年当期收益同比过高的医药公司,应该警惕其出现后续上涨出现乏力。另外,部分医药公司仅仅是补涨逻辑,并无明显的产业逻辑,这类公司的股价上涨不可持续。”他补充道。