首页 >投资课堂 >正文
科创板股票交易"变相T+0"引关注 现阶段引入"T+0"可能引发三项风险
来源:证券日报 作者:System 时间:2019-07-25 字体:
  最近三个交易日,二级市场给予科创板极高的礼遇,科创板新股波动率与换手率呈现双高。首批科创板上市首日个股平均涨幅高达140%,平均换手率超过78%。同时,科创板的高成交额彰显其极高的投资者参与度。
  而与此同时,市场上传出消息称,"高波动率下,部分量化私募采取短时'T+0'策略进行日内回转交易,相关券商禁止在前5个交易日进行程序化交易"。
  对此,《证券日报》记者也询问了几家头部券商,相关人士表示,暂时还未听说禁止程序化交易。一位不愿透露姓名的量化私募人士告诉记者:"只是听说,没有验证。"
  日内回转交易是指投资者就同一个标的(如股票)在同一个交易日内各完成多次买进和卖出的行为,其目的为维持股票数量不变,通过日内K线操纵,使可用余额增多,股票成本降低的一种盈利模式。
  上述量化私募人士告诉记者:"'T+0'策略在A股很普遍,主要是针对高波动品种,散户聚集的品种,科创板是这些机构最好的演练场。但理论上这个策略会助涨助跌、放大波动。"
  有业内人士认为:"除了私募,一些资金量大的散户也常会使用 'T+0'策略,券商禁止此类交易在实际操作上也有一定难度。"
  上述量化私募人士告诉记者:"券商可以通过对同一个股票频繁买入和卖出行为监控识别,至于是否真的禁止不好判断,因为券商无论从佣金获取还是交易量排名考核,都是乐于看到活跃交易的。之前对主板股票,交易所会让券商从撤单成交比等指标上来控制日内回转交易。"
  不过,由于科创板上市首日就可以融资融券,投资者可以通过融券变相实现日内"T+0"的回转交易。不过,普通投资者可能也很难融到券。据悉,科创板的券源需通过转融通来获取。目前实行转融通市场化费率、市场化期限的券商一共有9家,包括中信证券、中信建投证券、银河证券、海通证券、申万宏源证券、国泰君安证券、 华泰证券、国信证券和招商证券。有业内人士表示,券商通过科创板转融通借到的券源,或仅提供给提前预约指定的机构客户或锁定券源客户,实现其专券专用。
  实际上,对于市场各方关注度较高的科创板"T+0",上交所作出过回应。上交所曾表示,基于对科创板"建立更加市场化的交易机制"的考虑,上交所对包括 "T+0"在内的交易机制加强了研究论证。为保障科创板开板初期的平稳运行、避免交易者长期形成的投资习惯在短时间内发生过大改变,按照稳妥起步、循序渐进的原则,在相关规则征求意见稿中未将 "T+0"交易机制纳入。证监会有关负责人表示,现阶段,我国资本市场仍不成熟,投资者结构中,中小散户的占比较大,单边市的特征未发生根本改变,市场监控监测手段仍不够充足,在现阶段引入"T+0"制度可能引发以下风险:一是加剧市场波动。二是不利于投资者利益保护。三是为操纵市场的行为提供了空间。因此,科创板从维护市场稳定运行和保护中小投资者的利益出发,暂未引入"T+0"的交易制度。
  作为新设板块,科创板相关交易制度还有待观察,市场也需要适应新的板块。不妨给科创板多些时间,若在运行一段时间后推出"T+0"确有必要,相信监管层会吸纳、考量市场各方建议意见,对相关制度进行完善。从积极的方面来看,日内回转交易机制是一项国际上通行的交易制度,可以增加市场供给和完善市场自发平衡机制,可为中小投资者提供日内纠错手段,具有一定的积极意义。特别是单次"T+0"交易机制,可适度增加市场供给,但不会额外增加市场需求,从而起到抑制投机炒作的作用。对于"T+0"的研究依旧是市场各方要继续做的功课。